【名家專欄】中國房地產崩潰恐毀全球經濟嗎?

中國第二大房地產開發公司為還國內貸款而掙扎 安妮編譯

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中國房地產經濟處在崩潰的邊緣嗎?

如果不是全部,至少一大部分是。

恆大是中國第二大房地產開發商,也是全球負債最多的地產商,正面臨債務違約的危險。恆大的債主多是中資銀行,人們不禁擔憂:這會引發中國龐大而負債纍纍的金融機構的崩潰嗎?

這還不算,外國投資人也持有恆大超過8億美元的債務。考慮到中國和世界其它地區廣泛的經濟聯繫,人們擔心,一旦恆大倒閉,將對中國及其外國債券持有人產生怎樣的經濟影響。

雷曼公司中國版?

這些擔憂都有籍可考。 2008 年的金融危機就是由華爾街著名的雷曼投資公司倒閉而引發的,它當時號稱 「大到不能倒」 。然而,當它真倒的時候,其它公司也開始倒閉,結果政府在經濟嚴重衰退的情況下,還不得不出資數萬億美元去救助。一些金融專家認為,恆大違約的後果可能要比雷曼公司嚴重得多。

中國房地產泡沫已有幾十年了,而恆大是中國房地產經濟長期過熱的典型代表。一年前,它因為1200 億美元的償債危機也上過頭條新聞。

可是不知道中國人民銀行怎麼操作了一番,把問題解決了,恆大維持到了今天。但這一次不同了,實際上,陷入財務困境的不止是恆大,其它高負債的房地產開發商,像新力控股等也麻煩纏身。 9月20號,新力控股在香港暴跌 87%。

扭曲的市場終會暴露弊端

中國過度依賴房地產業來推動經濟和就業增長,這是恆大和其它高負債房地產公司的問題根源。因為中共 (CCP) 一向用經濟增長和高就業彰顯其政權的合法性。中共最怕國內不穩,而房地產開發容易見效和為其控制。

在過去30年裡,中共憑藉房地產開發達到了上述的三個目標。其財務流程都能歸結成一個簡單的模式:國有銀行給國有企業和或地方黨政官員貸款,後者建公寓、購物中心和其它城市建築,把它們賣給中國的私營投資集團,私營集團再把它轉賣給個人和其它私人投資實體。很多時候,建築商直接向公眾兜售。

2019年1月25日,加利福尼亞州洛杉磯未完工的泛海廣場的建設停滯不前。這是洛杉磯市中心最大的房地產開發項目之一。多年來,中國一直是洛杉磯市中心房地產項目的主要投資者。(Frederic J. Brown/AFP via Getty Images)

不管市場需求如何,中共一直仰仗房地產開發來保持高就業,這就要保持高需求、高房價。和美國或歐洲相比,中國個人投資的選擇還是有限。這是中國的家庭長期儲蓄率(超過 40%)遠高於美國(約 8%)的一個原因,也是中國房價與家庭年收入比值比美國高很多的原因,中國的這個比值要超過30。

為了保護給買地、建房貸款的銀行們,中國人民銀行慣常的做法之一,是把現有貸款和欠付利息再融資為新的更大筆貸款。再一個是發行債券,所以國內債券泡沫吹到了52萬億美元。中共控制著中國人民銀行和人民幣幣值,因此,這種扭曲的市場和巨額債務得以繼續和惡化,年復一年,幾十年如一日。

症狀而非疾病

就像所有的結構體,不管是建築物或者是財務,扭曲變成脆弱點,扭曲到極限就崩裂,這就是恆大正在經歷的。而且我們說了,恆大只是一個典型代表。中國絕大部分房地產開發市場都是這樣,後果之一就是借「投資」的名義建造的「鬼城」。

鬼城」的問題是,成千上萬的公寓樓空無一人,商場裡沒人購物,地鐵裡沒有乘客,寫字樓空蕩蕩的沒人租用。所以,收不到租金,還不了抵押貸款,不見回報,因此,建造「鬼城」唯一的成就是表現了中共統治的合法性。

當然,金融機構和開發公司是一根線上的兩隻螞蚱,情況也好不到哪兒去。它們的壞帳攢了又攢,攢了幾十年,也有幾十萬億美元了。就像 2008—2009 年全球金融危機期間發生的那樣,一家公司、一家銀行的倒閉可能會導致一連串的倒閉。

中國央行倒 要拉大家一起墊背?

中國人民銀行減少甚至避免違約的辦法之一是降低銀行儲備金要求,從金融體系裡釋放出一些資金,讓它們流向恆大幫它還債。但是,之前央行已經這樣做過幾次了,這次做的效果還有待觀察。特別值得注意的是,我寫這篇文章的時候,中國已向國內債券持有人付款,但沒給外國的債主還錢。

中共打的算盤也許是想「粘著外國人」、保持國內穩定、增強自身信譽,這可能會衝擊美國和歐洲股市,還可能抑制蓬勃發展的美國房地產市場,因為中國買家是西海岸房產和其它市場的重要推手。更糟的可能是,中國房地產泡沫破滅,引發世界性的市場恐慌,導致全球資產價格下跌。

這種多米諾骨牌效應當然有可能發生,我們拭目以待。

作者簡介:

詹姆斯·高裡(James R. Gorrie) 是《中國危機》(「The China Crisis」,威利出版(Wiley),2013 年)的作者,並在他的博客 TheBananaRepublican.com 上撰文。他定居南加州。

原文:Will China’s Real Estate Crash Trash the Global Economy?刊登於英文《大紀元時報》

本文只代表作者的觀點和陳述。

(轉自大紀元/責任編輯:浩宇)

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