【名家專欄】中國債務問題持續惡化

麻煩將持續存在 北京沒有簡單的解決方案 原泉編譯

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中共的控制債務戰略正在失敗,中國的金融壓力非但沒有減弱,反而在加劇。

上個月,當人們首次對房地產巨頭恆大的資不抵債擔憂時,中共當局沒有過多介入。毫無疑問,中共領導人希望這波金融風暴能夠平靜下來,而不需要他們付出太多努力。

現在,隨著發生更多的破產和違約,金融問題看起來變得嚴重,並變得越來越普遍。事實上,這一情況開始與美國2008-2009年金融危機之初相似。中共不能長時間對此無動於衷。

最新的消息令人不安。最初的跡象出現在8月份,當時陽光100中國控股有限公司(Sunshine 100 China Holdings Ltd.,簡稱:陽光100)的部分美元債券出現違約。幾週後,規模大得多的恆大集團,未能就一大筆美元債券支付利息,並宣布已資不抵債。

本月早些時候,恆大的競爭對手合生創展集團有限公司,提出收購恆大物業管理部門的想法,這使得問題有望解決。如果這筆交易獲得通過,恆大可能會償還部分債務,但截至撰寫本文時,還沒有達成任何交易。

與此同時,規模較小的房地產開發商花樣年控股集團有限公司(Fantasia Holding Group)在10月4日未能支付到期債券。與此同時,另一家房地產開發商新力控股集團(Sinic Holdings Group)兩次未能支付國內債券利息。

信用評級機構開始將很多中國公司債務下調至違約水平,而所有人的目光都轉向了10月15日,屆時北京鑫苑置業有限公司約2.29億美元的債務將到期。

這種普遍存在的債務問題很可能是中國過去飛速發展的結果。當任何經濟體以中國當時的速度增長時,機會比比皆是。企業管理層面臨著幾乎無法抗拒的誘惑,那就是借貸資金來利用這些機會。恆大地產利用債務,從最初起家的廣東省,擴張到中國各地,並進軍其它業務領域。其它房地產公司的發展也是類似模式,只不過規模較小。只要經濟高速發展,收入就會超過債務負擔。

但當中國經濟開始放緩時,收入也開始放緩,而債務變得越來越難以維持。不斷增長的違約清單證明了這一事實,仍有更多陷入困境的公司尚未成為頭條新聞。

即使合生創展和恆大達成交易,公布的虧損也會造成足夠的麻煩,中國的金融業和政府現在面臨著一個更大的問題,那就是這些違約對金融系統的總體信任水平的影響。

信任是金融業的一個基本要素。如果沒有信任,任何參與者都無法相信與其打交道的人或公司能夠承擔起責任。沒有這種信任,人們就會對所有的經濟活動望而卻步,交易、借貸、股票購買等都會停止。金融就無法發揮其基本功能,即把資金從儲蓄者和投資者那裡,輸送到創新者和成熟企業,經濟擴張和招聘也就停止了,經濟也就隨之崩潰。

這就是2008-2009年金融危機期間威脅美國的因素。眾所周知,儘管損失很大,但金融體系本可以從問題的根源上吸收抵押貸款損失。但是,由於沒有人知道這些不良抵押貸款被存放在哪裡,所有人都從與其他人的交易中抽身出來。例如,一個有良好信用記錄的借款人可能在這期間獲得了違約的抵押貸款,從而使自己無法支付。

或者,即使他沒有持有任何有問題的抵押貸款,他也可能依賴另一個持有其中一些問題貸款的人,並通過這個可靠的借款人將違約的債務轉嫁給其他人。這種恐懼阻礙了交易、投資和借貸。

擔心這種信任的喪失會對經濟產生影響,是聯邦政府和美聯儲(FED)介入、幫助金融機構償還債務的原因。聯邦政府向銀行提供信貸,這樣大家就會相信銀行是可靠的。美聯儲以低利率向金融市場注入大量流動性,這樣任何遇到問題的人都可以隨時輕鬆地借款來償還債務。其目的是通過重建信任和信心來保護經濟。

如今,在中國,金融參與者之間失去信任的局面已經出現。這種失去信任的恐懼可能會蔓延到中國以外。畢竟,這些公司從世界各地借貸,獲得股權資本。除非運氣好,否則中共政府必須採取行動,恢復這一至關重要的信任。

中共領導層並不在乎道德的重要性。責備和懲罰會在適當的時候到來。現在是採取行動的時候了,用官方和央行的資金向所有各方保證,它們將有能力償還債務。中國的繁榮有賴於此。

作者簡介:

米爾頓‧埃茲拉蒂(Milton Ezrati)是《國家利益》(The National Interest)雜誌的特約編輯、紐約州立大學布法羅分校人力資本研究中心的榮譽學者,也是紐約傳播公司Vested的首席經濟學家。他的最新著作是《三十個明天:未來三十年的全球化、人口統計學和我們的生活方式》(Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live)。

原文:China’s Debt Problems Continue to Fester刊登於英文《大紀元時報》

本文只代表作者的觀點和陳述。

(轉自大紀元/責任編輯:浩宇)

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