動車慘劇后 鐵道部獲大公3A評級遭質疑

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【新唐人2011年8月8日訊】鐵道部8月8日招標發行了其「7•23」動車事故后首次90天期超短期融資券。招標結果顯示,該期超短融發行利率達到5.55%,顯著高出預期。同時認購倍數僅1.25倍,在利率高企的背景下機構需求較弱。大公國際資信評估有限公司綜合評定鐵道部的主體長期信用級別為AAA級,但專家們卻認爲鐵道部財務和投資風險大。

該融資券為鐵道部2011年度第四期超短期融資券,無擔保,按百元面值發行,票面利率通過招標系統招標確定,在存續期限內固定不變。起息日和繳款日均為8月9日,上市流通日為8月10日。按大公國際評級標準,3A級表示債務人具有非常強的還本付息能力,購買這類債券幾乎沒風險。

但就在之前的7月21日,鐵道部發行200億元一年期短期融資券,卻出現過意外流標,計劃發行200億元,實際發行187.3億元,這是鐵道部自2006年大舉發債以來首次出現招標未滿的情況。此外,在全球鐵路債券普遍上漲的情況下,中國鐵路債券從7月以來,卻已累計下跌0.45%。

投資人投票的結果,和大公國際的評定相比,出現了不小的偏差。

專家:鐵道部財務和投資風險大

鐵道部截至今年上半年的負債總計達到人民幣2.09萬億,較第一季度末的1.98萬億元進一步上升,資產負債比例達58.54%。其中,截至本次發行之前,鐵道部及下屬企業已發行尚未到期的債務融資工具餘額為5650億元。

鐵道部報告稱,在一季度落得37.6億元虧損之後,今年上半年鐵道部所屬運輸企業盈利42.9億元,成為一個難得的亮點。

但在投資界人士貝樂斯(Barrons)看來,通過分析現金流更能夠看清問題的實質。一個虧損但現金流充沛的公司可能不會倒下。但一個賬面上盈利但資金鏈斷裂,現金流枯竭的企業就難逃倒閉的命運。

貝樂斯認為,今年鐵道部經營現金流已難以還本付息。據他測算,鐵道部今年經營現金流約2000億元(包括鐵路建設基金約700億元,折舊約900億元,利息支出約400億元),而還本付息的壓力則有2500億元。由於今年債券到期明顯增加,在貝樂斯看來,「2500億元債務是保守估算,這包括債券還本1210億元,債券利息238億元;貸款本金1000億元,貸款利息100億元。」相比之下,去年只有300億元的債券到期。

另外,由於鐵路的正常維護與運營需要資本支出,從而造成投資現金流支出。在鐵路大幹快上之前的2007年,這一項就高達2100億。而由於最近幾年的大投入,2009年資本支出高達6820億元。考慮到未來建設完成,恢復正常運營,這部分的現金流出也會在2000億左右,超過了經營現金流。

因此,如果不借更多的債,全國的鐵路系統經營現金流根本無法支撐正常的運營維護所需的資本支出,也無法支撐巨額的債務還本付息。而如果借更多的債,則必將進一步惡化債務結構。

北交大經管學院教授趙堅也認為,隨著鐵路建設投資規模的擴大,未來鐵道部負債規模可能進一步增加、資產負債率可能進一步上升,鐵道部的財務穩健性需要關注。

據報道,在銀監會2011年年中工作會議上,劉明康曾對鐵路借貸表示「非常擔心風險」。他說,要給銀行拉響警報,即便鐵路貸款每年可還60億左右利息,何年何月才能還得了1萬多億本金。據測算,到2012年,鐵路貸款本息會達2萬億,到「十二五」末,可能達到4萬億之巨。

甬溫線7.23動車追尾事故后,鐵路建設大擴張后的安全隱患暴露無遺,鐵道部的財務風險和投資風險再被急劇放大。

貝樂斯還認為,雖然作為政府機構沒有破產的擔心,但債務如此之高,未來對債務的需求仍然巨大,鐵道部未來融資的壓力非常大。一旦銀行貸款收緊,利息提高,對鐵道部的衝擊將是極大的。最終很有可能重現國家對四大行注資式的局面。而且,如果未來高速鐵路運營后虧損巨大,國家財政補貼的壓力也會很大。這種壓力很可能將持續多年。

網友調侃大公評級

有網民調侃大公國際的評級純屬自娛自樂型,鐵道部3A級別是個奇迹,至於你們信不信,我反正信了!

浙江省溫州市網友說,鑒於鐵道部在動車事故中牛氣衝天的表現,我完全贊同此次評級。更何況,君不曾聞「人至賤則無敵」?

hegieer在個人博客上說,在經歷了上次罕見流標事件后,鐵道部的債券發行再次面臨考驗,我們的大公雞不得已而為之,都懂的。

還有網友稱,大公國際,你有你評級的奧秘,可我有我做人的底線和道理。別忘了,人活著,也要給自己的良心定個級!

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